海通證券：成本回落疊加需求復蘇 造紙行業(yè)盈利有望修復

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，從成本端來(lái)看，進(jìn)口木漿、木片價(jià)格在23年或繼續下行，疊加匯率變動(dòng)，紙企成本有望逐步回落，隨著(zhù)低價(jià)進(jìn)口木漿陸續到港，在二季度成本或迎來(lái)明顯下降。從紙價(jià)來(lái)看，23年國內下游需求復蘇或驅動(dòng)上半年紙價(jià)上行，近期文化紙陸續發(fā)布漲價(jià)函，計劃2月中旬及3月初提漲*00-200元/噸，白卡紙廠(chǎng)商也有提漲。若成本改善和紙價(jià)提升同時(shí)實(shí)現，造紙行業(yè)盈利在23年上半年有望明顯修復。

▍海通證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

針葉漿、闊葉漿國內價(jià)格22年9月起高位回落，23年進(jìn)一步下行。根據卓創(chuàng )數據，截至2023年2月*0日，針葉漿/闊葉漿外盤(pán)平均價(jià)格為93*/799美元/噸，環(huán)比變動(dòng)+0.54%/-4.77%，內盤(pán)平均價(jià)格72*5/*03*元/噸，環(huán)比回落2.52%/5.44%。

針葉漿外盤(pán)價(jià)格橫盤(pán)震蕩，闊葉漿外盤(pán)價(jià)格再度下調至750美元/噸附近。根據卓創(chuàng )數據，針葉漿方面加拿大2月報價(jià)有所提升，Cariboo凱利普、Mercer月亮2月報價(jià)環(huán)比提升30美元至940/930美元/噸，南美Arauco銀星2月報價(jià)持平在920美元/噸;闊葉漿方面CMPC小鳥(niǎo)、Arauco明星2月價(jià)格分別下調*5/95美元至755/750美元/噸。針葉漿價(jià)格近兩個(gè)月橫盤(pán)為主，闊葉漿價(jià)格繼*2月下調后再次迎來(lái)較大降幅。

22年闊葉木片進(jìn)口均價(jià)大幅上漲，年底有所回落。根據卓創(chuàng )數據，2022年中國累計進(jìn)口闊葉木片*50*.*8萬(wàn)噸，同比增長(cháng)*.44%，進(jìn)口均價(jià)2**.*9美元，同比增長(cháng)20.75%，尤其在22年5-8月進(jìn)口均價(jià)快速提升，此后維持在230美元/噸之上，22年*2月木片進(jìn)口**4.25萬(wàn)噸，環(huán)比回落*9.7*%，進(jìn)口均價(jià)235.39美元/噸，環(huán)比回落0.94%。

文化紙盈利持續修復，庫存處于正常水平。根據卓創(chuàng )數據，2023年2月*0日，雙膠紙/雙銅紙價(jià)格為**88/5590元/噸，同比增長(cháng)*7.32%/3.90%。根據該行測算，隨著(zhù)22年四季度價(jià)格提升，疊加近期漿價(jià)等成本回落，雙膠紙行業(yè)盈利已接近修復至盈虧平衡點(diǎn)，雙銅紙盈利較差，但也有明顯修復。

庫存方面，2023年*月國內雙膠紙/雙銅紙企業(yè)庫存天數環(huán)比上升0.2*/*.3*天至2*.22/34.48天，整體處于正常水平。

白卡紙盈利仍處底部，箱板紙盈利相對較好。根據卓創(chuàng )數據，2023年2月*0日，白卡紙/箱板紙價(jià)格為5200/437*元/噸，同比回落**.43%/*0.92%。根據測算，由于紙價(jià)下行，白卡紙行業(yè)盈利自22年下半年以來(lái)處于底部，箱板紙盈利相對較好，近期橫盤(pán)震蕩。

庫存方面，2023年*月國內白卡紙/箱板紙企業(yè)庫存天數環(huán)比變動(dòng)+0.47/-*.53天至2*.34/*3.42天，處于正常水平。

風(fēng)險提示：匯率大幅變動(dòng)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，需求復蘇不及預期。

來(lái)源：智通財經(jīng)網(wǎng)