張彥張大俠：CDR獨角獸基金到底能不能買(mǎi)？(轉載)

　　最近有一個(gè)熱門(mén)話(huà)題成為了2018年6月上旬的一個(gè)熱點(diǎn)，本來(lái)我也沒(méi)打算錄這期語(yǔ)音，結果有身邊的朋友反映，大媽們在菜市場(chǎng)買(mǎi)菜的時(shí)候都收到傳單了，什么傳單呢？各個(gè)渠道瘋狂在賣(mài)的CDR獨角獸基金cdr不能導出。

　　昨天去銀行辦事，在銀行的前臺看到營(yíng)銷(xiāo)的海報、營(yíng)銷(xiāo)的黑板上到處寫(xiě)的都是CDR基金cdr不能導出。銀行、券商、保險公司、菜市場(chǎng)，幾乎所有的渠道都在銷(xiāo)售CDR獨角獸基金，很多學(xué)員咨詢(xún)我。

　　這么大的影響力，我還是做一期節目，說(shuō)一說(shuō)關(guān)于CDR吧，要不然也對不起這么好的大事cdr不能導出。那我們這一期就說(shuō)一說(shuō)這個(gè)CDR獨角獸基金。

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　　這個(gè)CDR基金到底值不值得買(mǎi)cdr不能導出？

　　其實(shí)它只開(kāi)放五天，6月11日-6月15日，我講這期節目應該是在6月14日了，趕了個(gè)尾巴，跟大家做一個(gè)分享cdr不能導出。

　　首先大家必須明白，這個(gè)基金到底是個(gè)什么東西cdr不能導出。你把錢(qián)給了這個(gè)基金以后，他去買(mǎi)什么，這很關(guān)鍵。

　　所有的投資邏輯都是一樣的，你要知道你的錢(qián)去買(mǎi)了什么cdr不能導出。比如很多網(wǎng)絡(luò )金融平臺、很多P2P，你把錢(qián)給他以后，你根本就不知道他拿你的錢(qián)去買(mǎi)了什么資產(chǎn)，還是買(mǎi)了什么垃圾債券，還是買(mǎi)了什么坑，你根本就不知道。所以根本就不能碰。那CDR獨角獸基金，他去買(mǎi)了什么呢？

　　為了解釋清楚去向，我先給大家解釋兩個(gè)基本概念cdr不能導出。

　　第一個(gè)概念，CDR英文打頭，大多數東西都是不靠譜的，大多數都是很難理解的，這個(gè)CDR相對還簡(jiǎn)單點(diǎn)，給大家介紹一下什么叫CDRcdr不能導出。

　　CDR簡(jiǎn)單來(lái)理解，就是已經(jīng)在國外上市的一些比較大的公司，也包括BATJ（百度、阿里、騰訊、京東）這樣的大公司，還包括一些超過(guò)十億美金的獨角獸類(lèi)型的公司，他們?yōu)榱嘶貧wA股市場(chǎng)，為了回A股上市而設計的一種新的模式，這種模式叫CDRcdr不能導出。

　　在海外cdr不能導出，特別是在美國上市的這些公司，他們用的都是VIE架構，什么叫VIE架構呢？

　　VIE架構，就是當年公司去美國上市的時(shí)候，不是這個(gè)公司本身去美國上市了，而是他們在境外新注冊了一家公司cdr不能導出。比如說(shuō)這家公司是X，這個(gè)公司可能注冊在美國，也可能注冊在開(kāi)曼群島，這樣的開(kāi)放性注冊公司的地方。然后用這家X公司簽一個(gè)協(xié)議，去控制本來(lái)要上市的這家公司。

　　比如說(shuō)百度，百度就是Y公司，本來(lái)是Y公司要去美國上市，那為了方便，為了快捷，為了當時(shí)投資人的便利，所以在海外注冊了公司叫X公司，X通過(guò)一紙協(xié)議控制Y公司，其實(shí)上市顯示的是X公司，但其實(shí)他的資產(chǎn)都是Y公司的，這就叫做VIE架構cdr不能導出。

　　VIE架構是在海外上市的一種方式，當年國內有大量的互聯(lián)網(wǎng)公司為了拿到融資，美元的投融資，又為了盡快去美國上市，所以很多公司都是用的這種VIE架構cdr不能導出。可是這個(gè)VIE架構是不符合國內上市的法律規定要求的，因為這里面涉及到了非常多的法律問(wèn)題。

　　這些公司如果想回國內上市cdr不能導出，只有兩個(gè)辦法：

　　第一個(gè)辦法就是拆掉這個(gè)VIE架構cdr不能導出。

　　像已經(jīng)上市的360就是這么執行的，他先做私有化，把公司整個(gè)全部收回來(lái)，收歸到少部分股東的身上，然后再拆掉這個(gè)VIE架構，然后再重新組織股東結構，然后再在國內上市cdr不能導出。

　　這個(gè)是非常非常麻煩的，涉及大量的跨國的法律問(wèn)題，大量的國際股東的問(wèn)題，很復雜cdr不能導出。復雜歸復雜，但是很多公司為了這么做已經(jīng)做了。比如說(shuō)周鴻祎的360，比如說(shuō)史玉柱的巨人游戲，都是這么先私有化，然后再拆掉VIE架構，然后再回國上市的。

　　但是如果這么執行起來(lái)，大量的像BATJ這樣的大公司，包括其他的獨角獸公司，要拆掉VIE來(lái)上市，周期特別長(cháng)，可能未來(lái)三五年都沒(méi)幾個(gè)公司能完成cdr不能導出。

　　還有一點(diǎn)就是需要的資金量特別大，很多公司也沒(méi)有資金去做這個(gè)事情，很多法律結構也太復雜了cdr不能導出。但是我們國內的資本市場(chǎng)又需要這些優(yōu)秀的公司回國來(lái)，然后讓我們國內這些股民能夠投資到這些公司，去分享這些公司的紅利，那怎么辦呢？

　　制度是死的，人是活的，結合美國的一些政策，美國歷史上也有一個(gè)類(lèi)似于的政策，叫ADR結構cdr不能導出。我解釋一下大家就明白了，能不能不拆這個(gè)VIE架構，這些公司也能回A股上市呢？擠破頭想出來(lái)一個(gè)方案就叫CDR。

　　什么意思呢？就是不用再拆這個(gè)VIE架構了，在美國上市的這些大公司，這些好公司，獨角獸公司，他們拿出一部分股權來(lái)，把這部分已發(fā)行的上市公司的股票，托管在國內的銀行cdr不能導出。

　　比如說(shuō)百度，百度已經(jīng)發(fā)行的一部分股票，就不在美國市場(chǎng)流通了，把它放到國內的某個(gè)銀行cdr不能導出。比如放到國內的工商銀行、招商銀行作為托管，招商銀行幫我托管百度的一部分股票，然后銀行把這部分公司的股票以人民幣結算的方式，把它變成一種憑證，你只要持有這個(gè)憑證就相當于持有百度的股票。

　　相當于持有一張憑證，就持有了這個(gè)公司同樣的股權的所有的權益，包括分紅、收益等等cdr不能導出。然后把這個(gè)憑證上市去交易，讓國內的投資人去購買(mǎi)。這個(gè)就叫做CDR。

　　再通俗易懂地解釋一下，什么叫CDR？就是已經(jīng)在國外上市的公司將一部分已經(jīng)發(fā)行的上市股票，托管在國內當地的銀行，由國內的托管銀行把股權在A(yíng)股發(fā)行上市，這就叫做CDRcdr不能導出。

　　它規避了過(guò)去海外上市公司拆這個(gè)VIE架構的大問(wèn)題，可以比較快速地cdr不能導出。也可以叫綠色通道，直通車(chē)，直接在A(yíng)股上市，那我們很快也就可以買(mǎi)到像阿里、騰訊、百度、京東等等，這些國內的在海外上市的好公司的股權了，這就叫CDR。

　　這里面有一個(gè)問(wèn)題給大家解釋一下cdr不能導出，什么叫獨角獸？

　　獨角獸這個(gè)詞這幾年叫得比較火，特別是在創(chuàng )業(yè)領(lǐng)域cdr不能導出。創(chuàng )業(yè)時(shí)間不是很長(cháng)，不像什么招行、平安這種三十年了，大概創(chuàng )業(yè)也就在十年以?xún)?，然后這個(gè)上市公司迅速地就成為了行業(yè)的龍頭，這個(gè)公司的估值超過(guò)了十億美金，一般這種公司他們做的又是科技性的行業(yè)。

　　比如說(shuō)滴滴、大疆無(wú)人機等等，其實(shí)這些都是屬于獨角獸公司cdr不能導出。當然獨角獸里有沒(méi)有大的公司呢？也有，像百度、阿里、騰訊、京東這樣的也算是獨角獸巨頭吧。

　　通過(guò)以上的解釋?zhuān)浏湎嘈糯蠹乙呀?jīng)理解了什么叫CDR模式，什么叫獨角獸公司cdr不能導出。

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　　講完概念，那我們就引出來(lái)了，國內批準了六家基金公司發(fā)行CDR獨角獸基金，規模最開(kāi)始說(shuō)是三千個(gè)億，后來(lái)逐漸降低了規模，目前來(lái)看應該是500-1000億左右的規模，這兩天各大渠道都在宣傳cdr不能導出。

　　這個(gè)基金到底能不能買(mǎi)呢cdr不能導出？建議不建議買(mǎi)呢？

　　這里我給大家一點(diǎn)建議，僅供參考，不作為唯一的指導依據cdr不能導出。

　　第一、CDR基金是有鎖定期的cdr不能導出。這種基金你一旦買(mǎi)了以后有三年的鎖定期，你不能把這個(gè)基金退出贖回，但是它在六個(gè)月以后是可以交易的。通過(guò)證券軟件可以在市場(chǎng)內交易，在市場(chǎng)里面買(mǎi)賣(mài)你的基金份額。

　　假設你買(mǎi)了一萬(wàn)塊錢(qián)的CDR基金，你買(mǎi)完以后六個(gè)月內是不能進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的，六個(gè)月之后這個(gè)基金可以正常交易的，就跟我們在市場(chǎng)上交易國債一樣，交易其他基金一樣cdr不能導出。你可以賣(mài)掉，比如說(shuō)你一萬(wàn)塊錢(qián)買(mǎi)的，有人一萬(wàn)一千塊錢(qián)買(mǎi)，那你可以賣(mài)掉。如果掉到9500塊錢(qián)了，那非要賣(mài)也能賣(mài)掉，它也是有流動(dòng)性的，但需要六個(gè)月之后，需要用證券軟件去交易。

　　第二、現在一個(gè)人的額度是50萬(wàn)，從0開(kāi)始封頂是50萬(wàn)，如果你六支基金都申購的話(huà)是三百萬(wàn)的額度cdr不能導出。我個(gè)人建議，我不太建議大家去購買(mǎi)目前發(fā)行的這六大CDR基金。如果你一定想買(mǎi)的話(huà)可以小資金試一試，就當一個(gè)學(xué)習、當一個(gè)鍛煉是可以的。比如買(mǎi)個(gè)十幾萬(wàn)塊錢(qián)了，這些都是可以理解的，我不建議大資金去購買(mǎi)現在發(fā)行的CDR的基金。

　　我解釋一下原因cdr不能導出。因為CDR模式上市的時(shí)候有幾個(gè)問(wèn)題：

　　第一、這些公司他們都是科技類(lèi)的一些龍頭公司，他們的估值其實(shí)并不便宜，本身就挺貴的，無(wú)論在美國市場(chǎng)，還是在港股市場(chǎng)cdr不能導出。比如說(shuō)騰訊，騰訊的市盈率一直在四五十倍，雖然他的增長(cháng)性很高，但其實(shí)就價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，其實(shí)他的估值還是非常非常高的。

　　當然不是說(shuō)他們就沒(méi)有投資價(jià)值，不能說(shuō)貴了就不能買(mǎi)cdr不能導出。但是有一個(gè)前提條件，就是你對他理解不理解，你對他懂不懂。如果你對他不懂的話(huà)，其實(shí)有些公司還是非常非常高的，如果你對他理解的話(huà)，那有些公司其實(shí)還是不高的。

　　但是總體來(lái)看，回歸的獨角獸里面不是所有的公司都是合理估值的，有很多公司的估值還是很高的，可以說(shuō)是非常高的cdr不能導出。

　　那未來(lái)幾年有的公司的業(yè)務(wù)也面臨到了天花板，也面臨到了增長(cháng)的瓶頸，所以不是所有的回歸的公司都是合理估值的，這是第一點(diǎn)cdr不能導出。

　　第二，這些公司回來(lái)以后，很多公司流通性上面，因為畢竟是CDR，流通性上面不會(huì )特別多，它的比例也不會(huì )特別大，也不會(huì )特別多，容易被炒作cdr不能導出。

　　可能炒作方炒作六個(gè)月以后資金到一定程度就退出了，所以波動(dòng)性會(huì )比較大，因為他量小，他回來(lái)的只是一部分托管回來(lái)的量cdr不能導出。很多這種短線(xiàn)炒作的莊家容易盯上好公司背景的這種流通性小的會(huì )頻繁炒作，這個(gè)炒作就會(huì )造成大幅度的上下波動(dòng)。

　　大幅的上下波動(dòng)就會(huì )造成上市之前購買(mǎi)的這個(gè)CDR基金估值的上下大幅波動(dòng)cdr不能導出。所以我估計CDR基金在六個(gè)月之后場(chǎng)內交易的過(guò)程中可能波動(dòng)也會(huì )比較大，波動(dòng)比較大以后，有的人其實(shí)是拿不住的，他的收益率就會(huì )大大受影響了。

　　基于以上這兩點(diǎn)，我的建議是：不建議大資金參與，小資金可以做一個(gè)學(xué)習，可以做一個(gè)磨合cdr不能導出。

　　前面講了兩個(gè)原因，還有一個(gè)小原因就是它是個(gè)新的事物，新的事物上市以后可能很多規則也會(huì )調整等等，有很多不明確的地方cdr不能導出。

　　這六支CDR基金在六個(gè)月之后他們將能做場(chǎng)內市場(chǎng)交易cdr不能導出。我覺(jué)得在六個(gè)月之后這六支基金上市交易之后會(huì )有低點(diǎn)，想關(guān)注的可以關(guān)注。它上市六個(gè)月之后可能會(huì )有比你現在申購還便宜的機會(huì )。

　　舉個(gè)例子，比如說(shuō)你是一塊錢(qián)收購的這個(gè)基金，我覺(jué)得六個(gè)月上市之后隨著(zhù)大幅的波動(dòng)，可能它會(huì )出現八毛錢(qián)的時(shí)候，甚至九毛多的時(shí)候，如果一定要買(mǎi)的話(huà)，可能的時(shí)候買(mǎi)可能會(huì )更好一點(diǎn)cdr不能導出。當然這只是一個(gè)對未來(lái)的大致預測，不一定一定能實(shí)現，供大家參考吧。

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　　最后給大家留個(gè)小作業(yè)：

　　國家批準了六大基金公司，設立了這六大CDR獨角獸基金，其實(shí)這里面蘊含了非常深的有價(jià)值的信息cdr不能導出。

　　第一、這么重大的基金會(huì )發(fā)行給小的基金公司嗎？不會(huì )的cdr不能導出。其實(shí)也就是變相地告訴各位，這六大基金公司就是真正基金公司里面的龍頭公司，所以如果未來(lái)你要買(mǎi)基金的話(huà)，那這六個(gè)公司發(fā)行的產(chǎn)品將是你重點(diǎn)考慮的基金公司，這六個(gè)品牌將是你重點(diǎn)考慮的品牌。

　　第二、引入大量的海外上市的獨角獸公司回流，對A股市場(chǎng)的影響會(huì )是什么樣的影響，會(huì )是利好，還是利空，會(huì )對國內A股市場(chǎng)的長(cháng)遠發(fā)展帶來(lái)什么樣的變化和變革，這個(gè)如果你能體會(huì )到，并且理解到這層深意的話(huà)，你未來(lái)將會(huì )有驚人的收獲cdr不能導出。

　　預告一下：

　　我在7月1日晚20:00有一堂公開(kāi)課，除了講一下你的房子未來(lái)有可能套你二十年，未來(lái)二十年有可能緩慢下跌以外，我重點(diǎn)還會(huì )講講CDR這件事對未來(lái)資本市場(chǎng)的影響cdr不能導出。大家可以點(diǎn)擊閱讀原文進(jìn)行報名。